Как да не взривите пазара на облигации
Политиците от двете страни на Ламанша са на път да бъдат тествани по първото предписание на пазарите на облигации: Има огромна разлика сред заемането на доста пари в костюм и заемането на доста пари в костюм на смешник и размахващ огромен воден револвер. Първото е добра концепция.
Стабилността на цените на стерлингите и на позлата в навечерието на изборите в Обединеното кралство допуска, че вложителите са съвсем сигурни, че Рейчъл Рийвс схваща тази значима разлика. Залаганията сега са, че в случай че, както сочат изследванията на публичното мнение, някогашният икономист от Bank of England стане канцлер от 5 юли и в случай че по-късно тя реши да увеличи задачите за издаване на облигации, пазарите ще се оправят добре. Разходите по заеми може да се покачат, само че по всяка възможност не пагубно.
Във Франция вложителите са по-малко уверени. Френските държавни облигации отслабнаха доста, откогато президентът Еманюел Макрон разгласи предварителни законодателни избори, чийто първи тур ще се организира в неделя. Мениджърите на фондове знаят, че до 8 юли страната може да има министър председател от извънредно левия или, както сочат социологическите изследвания, малко по-вероятно, от крайнодесния. Обвързване на втори тур сред тези две крайности, без никаква роля за партията на Макрон, би било минимум удобният за пазара резултат, както отбелязва UBS. Дискусиите с клиенти допускат, че разликата сред френските и по-сигурните еталонни немски държавни облигации „ може да тества равнищата от 90-те години при този сюжет “, споделя банката.
Мрачният фантом, щръкнал над финансите на двете народи, е Лиз Тръс, чието нахлуване на пазарите в Обединеното кралство, дружно с нейния канцлер Куаси Квартенг в края на 2022 година, продължава да бъде учебник за това какво да не вършим. „ Хората споделят, че сме виждали миг на Лиз Тръс и никой различен не желае миг на Лиз Тръс, само че пазарът знае, че това може да се случи “, сподели Роб Дишнер, старши портфолио управител в Neuberger Berman. „ Всички проекти ще би трябвало да имат фискален смисъл или пазарите бързо ще ги санкционират. “
Имайки това поради, по какъв начин проницателното ново държавно управление заобикаля да прекатурва нестабилните пазари през ръба? Първа стъпка, да бъдеш извънредно великодушен към Kwarteng, значи да имаш шанс. Ако присвиете очи, изпиете твърда напитка и стоите на главата си за няколко минути, можете съвсем да повярвате, че напъните му съответстваха с необятен спад в цените на облигациите и че съмнението, което той провокира, затова бутна отворена врата. (Доколкото си коства, сътрудника ми Джилиан Тет разказа тази линия на мисли по това време като „ тъпотии “ и аз съм склонен с нея.)
Стъпка втора е да употребявате външен, неутрален орган, с цел да ревизирате вашите суми — стадий, който Kwarteng и Truss подцениха, като пропуснаха да потърсят мнението на Службата за бюджетна отговорност. И стъпка трета е да се поддържа несъмнено равнище на почитание към пазарите, границите за това до каква степен те могат да бъдат прокарани и схващане какво може да се обърка, в случай че те дадат късо съединяване.
Ключът тук е, че заемането единствено по себе си не е безусловно проблем. По-важно за вложителите е по какъв начин се прави всеки заем, по какъв начин се показва и защо е. „ Можем да проведем по-разумен спор по отношение на равнищата на дълга – има значение къде отиват разноските “, сподели Тристан Хансън, фонд управител в M&G Investments.
Един окуражаващ знак е, че Rassemblement National на Марин льо Пен наподобява да са се вслушали в предизвестието от пазарното изгаряне на Тръс. Жан-Филип Танги, народен представител от RN, който работи по икономическата политика, сподели пред FT, че е казвал на бизнеса и вложителите, че партията „ ще задържи линията на дефицитите и ще показа благонадежден проект “. Най-важното, добави той, „ пазарите ще бъдат тежки за нас, тъй че в действителност нямаме различен избор, с изключение на да го създадем “.
Като оставим настрани всякакво омерзение към по-широката стратегия на RN, анализаторите одобряват това като знак, че партията е подготвена да смекчи ръбовете на политическите цели, с цел да остане на пистата. „ Вярваме, че RN ще съставлява сдържан фронт, до момента в който е в държавното управление, с цел да показва на френския народ, че RN може да ръководи толкоз добре, в случай че не и по-добре от главните политически партии “, пишат анализаторите на Nomura в записка. „ Според нас желанието да се държим като възрастни, когато обсъждаме с бизнеса и участниците на пазара, ще способства доста за намаляване на страховете. “ Перспективата за дълги разногласия с Брюксел не е потребна и трансформира Франция в новата Италия – склонна към пристъпи на уязвимост на връзките при бюджетни сривове. Но отдръпването на RN от ентусиазма да напусне Европейски Съюз сигурно оказва помощ.
Като цяло, идният ураган на европейската народна власт в деяние дава на вложителите доста повече аргументи да се тревожат за Франция, в сравнение с за Обединеното кралство. Първо, резултатът от гласуването във Франция към момента е доста нерешителен. В допълнение, страната има доста по-голяма част от дълга си с падеж през идващите пет години, в сравнение с Обединеното кралство, пресмята Дишнър, което значи, че ще усети топлината от евентуално по-високите разноски по заеми по-рано. Освен това към половината от френския държавен дълг се държи в чужбина – задоволително висок брой, с цел да остави страната уязвима на нерви, прибавя той.
Предположението, че спомагателните заеми са невъзможни, е неправилно умозаключение от опита от 2022 година Но политическите сили би трябвало да показват компетентността, която държи пазарите настрани, и да заобикалят прекомерно огромни обувки и многоцветни гащеризони в дрешниците си.
